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3月金融数据点评:高基数叠加强监管 信贷社融纷纷回落
2021-04-16

  数据公布:2021 年4 月12 日,央行公布2021 年3 月金融数据。3 月末本外币贷款余额186.44 万亿元,同比增长12.3%。3 月末人民币贷款余额180.41 万亿元,同比增长12.6%,增速比上月末低0.3 个百分点,比上年同期低0.1 个百分点。初步统计,3 月末社会融资规模存量为294.55万亿元,同比增长12.3%。一季度社会融资规模增量累计为10.24 万亿元,比上年同期少8730 亿元。3 月末广义货币(M2)余额227.65 万亿元,同比增长9.4%,增速比上月末和上年同期均低0.7 个百分点。

  观点

  信贷:新增信贷略超预期,信贷结构进一步改善。3 月实际信贷数值在去年高基数效应下略超市场预期,其中中长期贷款新增约1.9 万亿,为新增信贷做出主要贡献的同时进一步改善了信贷结构。第一,企业方面,短中长期贷款均同比增长,其中相对于短期贷款,中长期贷款同比多增表现更为明显。我们认为原因有二:1)需求方面,经济明显好转,企业发展情况向好,虽然信贷额度偏紧,但考虑到经济生产处于稳定发展态势,企业中长期贷款继续保持高速增长,中长期融资需求持续上升;2)供给方面,去年疫情后政策支持信贷大量投放,今年虽有所回落,但政策仍稳步回转,银行受政策引导加大对企业的融资支持力度。第二,居民方面,3 月短中长期贷款皆同比多增,信贷结构进一步改善。我们分析原因如下:1)短期贷款方面,去年3 月受新冠疫情影响,居民消费意愿下降明显,短期贷款降幅较大,而今年3 月国内宏观经济表现稳定,PMI 服务业指数显著回升,意味着服务消费有所回升,居民新增短贷较去年同期有所增长;2)中长期贷款方面,虽然中央多次强调房住不炒政策,但重点城市房地产市场热情仍延续,克而瑞研究中心4 月1日发布的最新数据显示,百强房企3 月单月全口径销售金额环比增长24.8%,同比增长60.3%,较2020 年月均销售金额增长13.2%。

  社融:政策边际收紧叠加高基数,社融如期暂时回落。3 月份社会融资规模增量为3.34 万亿元,比上年同期少1.84 万亿元,如期回落;一季度社会融资规模增量累计为10.24 万亿元,比上年同期少8730 亿元。

  从存量的拉动情况来看,3 月社融存量增速为12.32%,增速环比呈现下降态势。其中信贷3 月对社融拉动达7.02%,较2 月下降1.14 个百分点。

  企业债券对社融存量拉动达1.00%,较上月下降0.42 个百分点。政府债券对社融存量拉动为2.51%,较上月下降0.49 个百分点。政府债券方面,专项债开始陆续发行,但由于去年同期基数较高,政府债券净融资额明显少于去年同期水平。

  M2: M2 与社融增速相匹配而小幅下行。2021 年3 月末广义货币(M2)余额227.65 万亿元,同比增长9.4%,增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点;狭义货币(M1)余额61.61 万亿元,同比增长7.1%,增速比上月末低0.3 个百分点,比上年同期高2.1 个百分点;流通中货币(M0)余额8.65 万亿元,同比增长4.2%。对于M1 而言,3 月制造业PMI 指数收得51.9,环比上行1.3 个百分点,回升有力支撑M1 增速。同时在强调实体经济支持的金融政策环境下,3 月央行加强了多地经营贷违规进入股市、楼市的监管,M1 因此略微下调。3 月份央行流动性投放保持平稳,对于流动性总量的投放较为谨慎,叠加资金监管加强,M2 与社融增速相匹配而小幅下行。

  风险提示:房价或引政策调控,货币政策边际收紧,国内外疫情扰动。